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需求角度看印度禁运棉花
发布人:本站  发布日期:2012年3月9日  浏览次数: 1718
      3月5日中午,印度政府发布公告,将禁止税号为5201和5203的棉花出口,其中包括已经在其政府登记的出口订单。据印度客户称,今天其在港口准备装运的棉花已经无法报关。消息出来后郑棉从上午的延续下跌中突然爆发,棉指迅速逆转扬起,至下午收盘,郑棉指数涨275点至21845点,主力合约1209涨280点至22040点,成交放量至35.4万手,持仓增4万手至30.8万手。
      应该说印度政府禁止棉花出口的消息迅速提升了市场多头的热情,但是在国内下游纺织行业消费低迷以及棉花国内外价差高企的情况下,棉花价格能否继续延续涨势?国内外棉花高价差下,印度禁止出口棉花对国内棉纱进口会有何影响?笔者试着进行一些分析。
      首先来看,印度虽然禁止出口棉花,但是到目前为止,印度棉可用于出口的棉花量也已经所剩不多,因此这个利好更多可能是心里层面的影响,对国际市场的提振作用大于国内市场。另外,受近期国内外宏观开始转好、国家提高了新一年度棉花收储价格达到了20400元/吨、现货市场流通的棉花减少、USDA下调中国和美国下一年度棉花种植面积等利好因素的影响,棉花近期开始缓慢攀升。但是国内纺织业目前低迷的消费始终是制约棉花价格向上突破的最主要因素,加上国内较大的期现价差,使得郑棉1203和1205两个合约向上始终面临较大的仓单抛盘压力,也限制了郑棉1209的向上涨幅。同时,国内外棉花高达3000-4000多的价差也始终对于棉花价格的上涨形成制约。因此短期内,国内的棉花还不具备继续上冲的条件,郑棉1209价格或许仍将在21400-22700震荡,进一步等待国内棉花期现价格的回归以及棉花进口配额的发放。总体看印度禁止出口的政策可能会小幅度的缩小国内外的棉花价差。
      不过截止2月23日美棉总签约超预期(陆地棉签约235.6万吨、占年度出口量的103%),其中中国签约134.3万吨,占美棉总签约量的54.2%,累计装运55.8万吨,占美棉总装运量的48%。近几周中国装运量大增。同时期,中国纺织业的主要竞争对手与去年相比棉花进口量处于下降水平,所以世界范围内,棉花有效的资源已经掌握在中国手中,如果后续国内放开配额,虽然大量的外棉进口会对国内的棉花有所冲击,但是却会让国内继续扩大对棉花资源的掌握。因此,棉花巨大的国内外价差很可能会拉升美棉的价格,从而使其他纺织生产国不得不面对高价的美棉采购,欧美消费国只能接受高价棉花生产的纺织品服装。综上所述,随着后续下游纺织业订单的好转,国内棉花在经历近期调整后或许会迎来一波幅度在2000-3000点的上涨行情。
      从相关系数分析棉花国内外月平均价差与棉纱的进出口量发现:一年来这三者并不显著相关,与棉纱出口量的相关系数为0.29,与棉纱进口量的相关系数为0.08。图1是近一年来中国棉纱进出口数据与国内价差图,从中可以看到,从2011年1月份至2011年4月份,虽然棉花国内外月平均价差从低点的560元/吨上升到6625元/吨,但是那时棉花的价格正经历过山车的行情,价格从历史最高点下跌8000多元/吨,同期下游的纺织业也面临着高价棉花与低订单的煎熬,所以这一时期棉花的国内外价差与棉纱的进口量并不相关。
      从2011年5月分开始,棉花国内外月平均价差与棉纱的进口量出现了较好的相关性,相关性系数为0.83。由于中国对于棉花进口有配额的限制,而对棉纱实行完全的市场行为,所以随着国内外棉花价差的进一步扩大,下游纺织行业开始加大对国外棉纱的进口量。
图1中国棉纱进出口数据与国内外价差图(数据来源:海关总署)
 
      可以预见,印度政府禁止棉花出口政策将在一定程度上提升国际棉花价格,缩小国内外棉花的价差,这将一定程度上减少中国对棉纱的进口量。如果后期随着中国棉花进口的配额的下放,纺织企业和贸易商会更加青睐外棉,从而开始熨平国内外的价差水平,同样也会减少对国外棉纱的进口量。整体上看,相对于我国每个月200多万吨的棉纱产量,月平均7.5万吨的棉纱进口量对于棉花下游纺织行业的冲击并不是很大。
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